本刊特约作者 李国强／文
小时分比较皮，常常摔的头破血流，所以家里有一种常备药，就是云南白药（000538.SZ）。现在喜爱跑马拉松，许多赛事都在补给点供给避免肌肉拉伤的喷剂，也是云南白药。作为百年老字号的中药企业，云南白药是我国众所周知的品牌。
可是，现在的云南白药是做什么的？
虽然云南白药的主营事务仍旧是以云南白药为中心的药物产品，可是，经过十年聚精会神的转型，公司现已生长为我国第二大牙膏品牌。牙膏事务，年出售额超越40亿元，差不多是一个小上市公司悉数事务的出售额。
2018年8月17日，云南白药发布2018年半年报，陈述期内，公司完成经营收入129.74亿元，较上年同期的119.60亿元净增10.14亿元，增幅为8.47%；归属于上市公司股东的净赢利16.33亿元，较上年同期的15.65亿元净增0.68亿元，增幅为4.35%。
从成绩状况来看，2018年上半年，公司的营收和净赢利增幅十分有限，扣非净赢利乃至是细微负增加。关于上市公司来说，最可怕的并不是不挣钱，而是成绩增加乏力，增加率缺乏的企业往往会被出资者扔掉。云南白药半年报发布的当天，股价应声而落，跌了3.63%，这便是出资者关于半年报的反响。
赢利表中，十分常性损益占比超越营收的17%，避免了净赢利的下滑。包括两大部分，一是1.68亿元的出资收益，首要来自货币基金的收益；二是0.55亿元的其他收益，首要来自政府补助。
理财有道
2018年的半年报显现，公司的财物负债率不高，仅有30%，账面现金30亿元。在阅览财物负债表的时分，我常常要看理财产品这个项目。关于现金理财，云南白药有着自己共同的了解。
一般来说，上市公司手里有了余粮，稳健型的会去买理财产品，急进型的会去并购。而云南白药用手里的大把现金去买了“权益东西出资”，也就是货币基金，高达77.74亿元，简直占公司总财物的 26.27%。货币基金带来的出资收益也很可观，到达了1.68亿元。
公司的出售形式从应收收据和应收账款中能够窥见一斑，考虑到回款形式，半年报的应收收据大部分现已兑付，因而，以2017年年报的数据为例，应收收据42.93亿元，应收账款仅12.34亿元，银行收据需求欠款方足额保证金，银行无条件兑付，可见产品的操控才能比较强。应收账款和营收收据总额只要经营收入的42.6%，也阐明公司的出售回款才能比较好。
这得益于公司的代理商系统，以及基于此的诺言办理形式。一般事务遵从先款后货的准则，公司仅与经认可且诺言杰出的第三方进行买卖，诺言危险会集依照客户、地舆区域和职业进行办理。
经过保理事务搬运坏账危险
近年来，越来越多的上市公司采取了保理事务。保理事务是将公司的应收账款转让给保理公司然后获取资金的一种融资方法，是一种债务和危险的搬运。
保理事务在国际上本是一种常见的金融东西，但这些方法在我国的使用，总有点变味。坏账预备是许多上市公司的心头之恨，因为应收账款余额过高，不得不计提很高的坏账预备，坏账预备作为一种财物减值丢失体现在赢利表里，然后导致公司赢利遭到严重影响。
假如没有那么高的应收账款就好了，比方把应收账款卖给保理公司。
2018年的半年报中，云南白药的应收账款为17.67亿元，看起来占营收份额十分低，但实践上，有一部分应收账款被搬运了。
本来，云南白药的母公司成立了一家保理公司，叫做深圳聚容商业保理有限公司（下称“聚容保理”），云南白药每年将数以亿计的应收账款卖给这家公司。一方面公司的应收款变成了现金；另一方面这些应收款不需求计提坏账预备了，经过此番挪腾，赢利表得到了“净化”。因为两边是同一母公司旗下的相关公司，转卖应收账款的价钱是好商量的。越来越多的公司学得了其间的精华，这就是一部分上市公司的应收账款如此“洁净”的隐秘。
公司上半年计提坏账预备3328.58万元，占应收账款总额的6.85%。依据半年报中发表与聚容保理签署的《国内无追索权明保理事务合同》，由聚容保理受让省医药应收账款并向省医药供给保理融资等国内保理效劳，合同约好保理融资额度为 5.6 亿元，此额度为循环额度。
公司的财物负债结构十分优异，并不缺钱。从现金流状况来看，盈利才能适当稳健，经营性现金流量净额到达19.69亿元。可是因为成绩增加乏力，其实公司是有盈利办理的动机。
公司的均匀坏账率为6.85%，因为公司的诺言系统比较完善，新增的出售额大多数短期内货款两清，因而，这5.6亿元的循环额度首要包括两种状况：
一种是新增的应收账款。代理商的欠款一般会在六个月内付清，这部分欠款转让给保理公司变现的必要性不大，除非公司的现金流十分严重，而云南白药的财政报表显现并非如此。
第二种是账龄比较久的应收账款。为了削减坏账预备的计提，在卖掉一部分新增的优质应收款的一起，搭售点质地比较差的应收账款，会搬运走多少坏账预备呢？
与坏账预备的操作方法有些相似，公司在折旧的处理上，也采用了较长的折旧年限，同类固定财物的折旧率远低于同行。如贵州百灵（002424.SZ）的出产用房屋建筑折旧年限仅为10-20年，办公设备3年。
这些看似惯例的财政处理，都会为公司的赢利表做出“奉献”。
传统企业的多元化转型
与一般的药厂不同，云南白药发家的事务范围十分单一，就是小瓶装的云南白药，虽然白药比较暴利，可是当家家户户常备药里都有一瓶的时分，公司的天花板就很快到顶了。
云南白药十年前开端了坚持不懈的转型，而转型的突破口就是牙膏。现在，云南白药牙膏从无到有，在国外佳洁士、高露洁两大巨子的商场空间中硬挤出一条自主路途，出产牙膏的子公司云南白药集团健康产品有限公司上半年出售额23.5亿元，净赢利9.6亿元，成为国产牙膏品牌第二名。
从半年报发表的所属子公司的报表能够发现，牙膏事务关于公司太重要了。
公司上半年营收的129.74亿元中，云南省医药有限公司、云南白药集团健康产品有限公司和云南白药集团中药资源有限公司三家子公司算计112.3亿元，占有了绝大多数营收份额。但是，虽然药品批发事务的营收额到达了77.4亿元，实践带来的净赢利只要2.25亿元，公司的净赢利首要来自健康产品，首要就是牙膏。
从传统中药企业转型成牙膏厂的进程并非一往无前，公司付出了巨大的尽力。
2016年年底至2017年中旬，新华都实业集团股份有限公司、江苏鱼跃科技发展有限公司作为战略出资者先后别离对公司控股股东白药控股增资253.7亿元、56.38亿元，白药控股股权结构变更为云南省国资委45%、新华都45%、江苏鱼跃10%。，白药控股、云南白药均变更为了无实践操控人企业。
在药品板块，公司新拓荒了云南白药喷雾剂、云南白药膏、云南白药创可贴等产品；健康板块，除了云南白药牙膏，还开发了金口健牙膏、益优新鲜牙膏、蕴康牙膏和云南白药儿童牙膏等多个细分产品，并推出中药摄生概念的养元青、卫生巾、面膜等产品。
在产品线的建设中，云南白药竭尽全力，不过除了传统医药板块，营收和赢利来历首要依靠牙膏。
客户对新产品的承受程度取决于广告是否家喻户晓，2018年上半年，公司的出售费用为18.9亿元，占出售收入的15%，历年来没有付出的营销费用（放在其他应付款）7.26亿元。一边依托代理商系统，一边经过很多的广告投入，拥抱互联网营销等方法，投入巨大的营销资源，支撑起公司的品牌新形象。
为了改变固有的品牌形象，又不能丢掉云南白药这个百年金字招牌，公司的营销部分可谓绞尽脑汁。
从营收构成和成绩增幅来看，公司的新事务现已逐步站稳脚跟，但间隔潜力十足的增加，还有绵长的旅程。
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