一
企业并购流程解析
（一）公司并购的五个根本阶段
1并购抉择方案阶段
企业经过与财政参谋协作，根据企业职业状况、本身财物、运营状况和开展战略断定本身的定位，构成并购战略。即进行企业并购需求剖析、并购方针的特征方法，以及并购方向的挑选与安排。
2并购方针挑选阶段
定性挑选模型：结合方针公司的财物质量、规划和产品品牌、经济区位以及与本企业在商场、地域和出产水平等方面进行比较，一起从可获得的信息途径对方针企业进行可靠性剖析，避免堕入并购圈套。
定量挑选模型：经过对企业信息数据的充沛收集整理，运用静态剖析、ROI剖析，以及logit、probit还有BC（二元分类法）终究断定方针企业。
3并购初期作业
根据我国企业本钱结构和政治体制的特色，与企业所在地政府进行沟通，获得支撑，这一点关于成功的和低本钱的收买非常重要，当然假如是民营企业，政府的影响会小得多。应当对企业进行深化的检查，包含工商、出产、运营、财政、税务、担保、诉讼等资质的研讨查询等。
4并购实施阶段
与方针企业进行商洽，断定并购方法、定价模型、并购的付出方法（1.纯现金付出、2.现金加股权、3.混合证券付出(收买方债券、认股权证、可变换债券).）、法令文件的制造，断定并购后企业处理层人事安排、原有职工的处理方案等等相关问题，直至股权过户、交给金钱，完结生意。
5并购后的整合
关于企业而言，只是完结对企业的并购是远远不够的，终究对方针企业的资源进行成功的整合和充沛的调集，发作预期的效益。
（二）国内企业并购国内企业
非上市公司并购的流程尽管一般由：1、拟定并购方案；2、宣布并购意向书；3、核对材料；4、商洽；5、并购两边构成抉择，赞同并购；6、签定并购合同；7、完结并购等几个过程组成。但不同性质的企业在进行这几个过程时要求都有不同，这些不同会在分述这些过程时别离别的阐明。
1、拟定并购方案
2、宣布意向并购书
一份意向书一般包含以下条款：
（1）意向书的生意标的
（2）对价
（3）时刻表
（4）先决条件
（5）担保和补偿
（6）限制性的确保
（7）雇员问题和退休金
（8）排他性生意
（9）布告与保密
（10）费用开销
（11）没有法令束缚力（注：排他性生意与保密的规则有时具有法令的束缚力）
3、核对材料
被并购方赞同并购，并购方就需进一步对被并购方的状况进行核对，以进一步断定生意价与其他条件。此刻并购方要核对的首要是被并购方的财物，特别是土地权属等的合法性与正确数额、债款债款状况、典当担保状况、诉讼状况、税收状况、雇员状况、规章合同中对公司一旦被并购时其价款、典当担保、与证券相关的权力如认股权证等的条件会发作什么样的改动等。核对这些状况时，管帐师与律师在其间的效果十分重要。因为被并购方赞同并购，在进行上述内容核对时，一般都会得到并并购方的仔细合作。
被并购方如是国营企业，则在其赞同被并购且获得了必要的赞同赞同后，还有必要要经过正规的财物评价安排对其财物进行评价。不评价不能出售。
团体企业、私人企业、外商出资企业、股份制企业等则无此要求。
4、商洽
商洽首要触及并购的方法（是收买股权，仍是财物，仍是整个公司），生意价格、付出方法与期限、交代时刻与方法、人员的处理、有关手续的处理与合作、整个并购活动进程的安排、各方应做的作业与责任等严重问题，是对这些问题的详细细则化，也是对意向书内容的进一步详细化。详细后的问题要落实在合同条款中，构成待赞同签定的合同文本。
生意价格除国营企业外，均由并购两边以商场价格洽谈断定，以两边赞同为准。国营企业的生意价格则有必要根据评价价，在此基础上断定，以到达增值或保值的要求。
付出方法一般有现金付出，以股票（股份）换股票（股份）或以股票（股份）换财物，或不付一分现金而全盘承当并购方的债款债款等方法。
付出期限有一次性付清然后接收被并购方，也有先接收被并购方然后分批付出并购款。
5、并购两边构成抉择，赞同并购
商洽有了效果且合同文本以拟出，这时依法就需求举行并购两边董事会，构成抉择。抉择的首要内容包含：
（1）拟进行并购公司的称号；
（2）并购的条款和条件；
（3）关于因并购引起存续公司的公司规章的任何更改的声明；
（4）有关并购一切必要的或适宜的其他条款。
构成抉择后，董事会还应将该抉择提交股东大会评论，由股东大会予以赞同。在股份公司的状况下，经出席会议的股东所持表决权的三分之二以上股东赞同，能够构成抉择。在私人企业中、外商出资企业的状况下，该企业董事会只需满意其他企业规章规则的要求，即可构成抉择。在团体企业的状况下，则由职工代表大会评论经过。
6、签定并购合同
企业经过并购抉择，一起也会授权一名代表代表企业签定并购合同。并购合同签定后，尽管生意可能要到约好的将来某个日期完结，但在所签署的合同收效之后买方即成为方针公司一切者，自此预备接收方针公司。
合同收效的要求，除合同本身内附必定的收效条件要求有必要满意外，别的，在方针公司是私人企业、股份制企业的状况下，只需签署盖章，就发作法令效能；在国有小型企业的状况下，两边签署后还需经国有小型企业的上一级人民政府审阅赞同后方能收效。在外商出资企业的状况下，则须经原赞同建立外商出资企业的机关赞同后方能收效；在团体企业的状况下，也须获得原批阅机关的赞同后方能收效。
7、完结并购
并购合同收效后，并购两边要进行沟通行为。并购方要向方针公司付出所定的并购费（一次或分批付清），方针公司需向并购方移送一切的产业、账表。股份证书和经过签署的将方针公司从卖方转到买方的文件将在会议上由方针公司的董事会赞同以进行挂号，并加盖戳记。公司的法定文件、公司注册证书、权力证书、动产的其他相关的完结文件都应搬运给买方，任何可能需求的其他文件如债券委托书、公司规章细则等都应提交并予以审阅。买方除照单承受方针公司的财物外，还要对方针公司的董事会和司理安排进行改组，对公司原有职工从头处理。
买方可能还需求向方针公司原有的顾客、供货商和代理商等宣布正式告诉，并在必要时安排合同更新事宜。
此外，买方还需到工商处理部分完结相应的改动挂号手续，如替换法人代表挂号，改动股东挂号等。
至此，整个一个企业并购行为根本完结。
8、交代和整理
处理交代等法令手续，签定企业吞并协议之后，并购两边就要根据协议中的约好，实行吞并协议，处理各种交代手续，首要包含以产权交代、财政交代、处理权交代、改动挂号、发布布告等事宜。
（三）国内企业并购国外企业根本流程
1、寻觅并购标的，建立并购意向
并购两边商洽及断定并购意向。
2、延聘参谋，拟定并购方案
境内企业延聘参谋对境外企业进行尽职查询。
3、两边签定协议
并购两边商洽断定外资并购合同协议文。
4、上报商务部
境内公司报商务部批阅。
5、商务部审阅、赞同
商务部30日内审阅，契合者方法有加注“外国出资者以股权并购境内公司，自经营执照颁布之日6个月内有效”的赞同证书。
6、获取经营执照和外汇挂号证
挂号机关、外汇处理机关审阅，别离颁布加注“自颁布日起8个月内有效”得外商出资企业经营执照和外汇挂号证。
7、外汇处理局请求
收取经营执照6个月内，境内公司向商务部、外汇处理机关请求处理境外出资开办企业核准、挂号手续。
8、商务部核准
商务部核准，颁布我国企业境外出资赞同证书，并换发无加注的外商出资企业赞同证书
9、机关挂号
30日内，向挂号机关、外汇处理机关请求换发无加注的外商出资企业经营执照、外汇挂号证。
10、请求股权改动
向税务机关请求股权改动手续。
11、完结股权改动
境内、外公司6个月内完结股权改动手续，完结股权并购。
（四）国外企业并购国内企业根本流程
1、寻觅并购标的，建立并购意向
并购两边商洽及断定并购意向
2、延聘参谋，拟定并购方案
境内企业延聘参谋对境外企业进行尽职查询
3、两边签定协议
并购两边商洽断定外资并购合同协议文。
4、完结外资并购批阅
（1）报送的材料
（2）批阅机关的断定
（3）完结工商改动挂号手续
5、交纳外资并购资金6处理后续挂号手续
股权并购建立的外商出资企业，应在收到企业经营执照之日起30日内，到税务、海关、外汇处理等部分处理挂号手续。
二
常见的九大问题
公司并购包含股权并购和财物并购。公司并购一般是指收买方收买方针公司50%以上股权的收买行为，低于50%的收买行为只能算是股权转让，不能算是严厉意义上的公司收买。财物收买因为税负等原因，一般终究还要采纳股权收买的方法，下面以国内的股权收买为主，兼谈其他收买，本方首要股权收买中的疑难问题。
（一）人力资源问题
企业并购必定触及到企业职工安顿和权益维护问题，与职工切身利益密切相关，如不能合理妥善地处理，不光不能确保并购活动的顺畅进行，并且还会对社会构成极大压力、影响社会安稳。因而，有学者以为现在对“被并购企业职工安顿是企业并购开展的最大妨碍”。
企业并购中职工安顿的根本途径和方法：
1、持续留用原企业职工，重续劳作合同联络
一般状况下，在企业并购时，并购两边约好在并购后留用原企业职工，并依法从头签定或改动劳作合同。假如被并购的企业为国有企业，并购后归于非国有控股，企业应按相关规则向职工付出经济补偿金。
2、经济性裁人，免除劳作联络、付出经济补偿金
关于企业并购时所呈现的充裕人员，可依法实施经济性裁人。详细根据有关法令法规进行操作，并向免除劳作合同的职工依法付出补偿金。
3、鼓舞创业性再工作
鼓舞创业性工作，如自己要求从事其他合法的运营活动，能够请求处理给予必定时刻的创业期，其间工龄照算，不计入待岗时刻，并享用有关稳妥待遇，然后减轻企业的压力。创业性工作方针给予创业者必定的过渡期，期满后能够处理待沟通从头上岗或处理辞去职务、调集手续。
4、国有企业职工的内部退养
这是指未到达国家法定退休年龄的未获得续聘企业职工，契合内退条件，经自己请求，单位赞同，暂时离岗疗养，待到达法定退休年龄时再按有关规则处理退休手续的一种处理方法。内退人员在内退期间应向其发放内退生活费。
5、其他职工安顿方法
首要包含：一是由当地安排充裕职工进行同工种搬运或向外安顿工作；二是训练安顿，即为暂时达不到上岗要求的充裕职工设置“训练岗”，使其在必定期限内每月享用社保和根本工资，并为其供给训练时机，为再次竞争上岗供给条件；三是开发安顿，即兴办第三产业促进其工作。
（二）债款债款问题
关于债款问题，方针公司的原股东更为重视，一般不会呈现问题。呈现最多的是债款问题。一般状况下，收买方与原股东会在股权收买协议中约好：基准日之前的债款由原股东承当，基准日之后的债款由新股东（收买方）承当。此种约好，实质上是方针公司将自己的债款转让给了原股东或新股东，是一份债款转让协议。债款转让，需经债款人赞同。故，此种约好在没有债款人赞同的状况下，是无效的。尽管此种约好对外无效，但在新老股东以及方针公司之间仍是有法令束缚力的。实务中，收买方一般会采纳让老股东或第三人担保的方法进行束缚。
或有债款，是收买方重视的别的一个债款问题。实务中有以下几种处理方法：
1、分期付出股权收买款。即，在签定股权转让合一起，付一部分；处理完工商改动挂号后，再付一部分；剩下部分作为或有债款的担保。
2、约好豁免期、豁免额。例如，约好基准日后两年零六个月内不呈现标的在X万元以下的或有债款，则原股东即可免责。约好豁免额，以表现收买方的收买诚心；约好豁免期两年，是考虑到诉讼时效，而六个月是表现一个过渡期。
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3、约好承当或有债款的核算公式和核算份额。需求指出的是，原股东承当的或有债款，一般是以原股东各自获得的股权收买款为限的。
企业与职工之间构成的债款问题也要妥善处理。因为种种原因，企业可能向职工有告贷，或职工名为持股，实为假贷，内部债券等等，这些问题有必要妥善处理，不然就简略滑向不合法集资的泥潭，很可能导致刑事犯罪的发作。
（三）土地、房产问题
公司收买，一般都是收买方看中了方针公司的土地、房产等严重产业，或许是看中了方针公司的答应证、资质证等运营答应手续，不然不会收买。经常会遇到方针公司的净财物是零乃至是负数，但收买方竟情愿出高价收买的景象，其意图就在于此。经过股权收买的方法，收买方节约了很多的土地增值税、房产税、经营税等税收，避免了财物收买需求付出的巨额税费，一起也便于方针公司的顺畅交代。
土地和房产一般遵从的是“房地一体”的原则，即房产证与土地运用权证挂号的是同一人。但实务中往往呈现“房地别离”的景象。“房地别离”并不违法，值得讨论的是怎么处理房与地之间的运用权问题。实务中，有的采纳“回赎”的方法，有的采纳维持现状的方法。
还需求注意的是，土地的用处是商业用处仍是工业用处，土地的剩下运用期限，以及土地上是否存在典当等。
以上土地均系国有土地，而乡村团体建造用地是公司收买中别的一个扎手的问题。根据《土地处理法》第六十三条的规则：“农人团体一切的土地的运用权不得出让、转让或许租借用于非农业建造；可是，契合土地运用整体规划并依法获得建造用地的企业，因破产、吞并等景象致使土地运用权依法发作搬运的在外”。也就是说，除了因破产、吞并等景象致使土地运用权发作搬运之外，乡村团体建造用地不得对外租借，不得流通。其原因在于，乡村的建造用地系无偿划拨获得，在没有依法征为国有建造用地的状况下，是不能对外流通获取收益的。该法第八十五条特别指出：“中外合资运营企业、中外协作运营企业、外资企业运用土地的，适用本法；法令还有规则的，从其规则”。但实践中，为了节约本钱，私营出产型企业大都租借乡村团体建造用地，有的乃至不是建造用地，并且租借期限一租就是五十年乃至更长。
租地期限超越二十年的问题，一般采纳两种方法处理。第一种，采纳别离缔结一份20年的租借合同、两份附期限收效的租借合同，即以“20+20+10”的方法处理。第二种，采纳联营的方法，即乡村团体经济安排与方针企业签定联营合同，方针企业一次性或分期付出联营费。第二种方法关于非上市企业，能够采纳，但关于拟上市企业一般不要采纳，其原因：一是上市企业对土地的运用有严厉的要求，二是此种方法随便添加了拟上市企业的相关方，人为的添加了企业上市的难度。
最近几年，煤炭运营答应证、药品运营答应证、网吧运营答应证等运营答应证特别难以获得批阅，而经过收买股权的方法，顺畅到达了收买方的预期意图。
（四）股权收买价格
股权收买款的付出价格，有平价、贱价、溢价以及零价格转让。实务中，单个工商挂号机关对股权转让价格不干与，放任转让两边的实在意思。但大多数工商挂号机关均以“注册本钱非经法定程序，不得添加或削减”为由，要求平价转让，不然不予处理改动挂号手续。为处理此种难题，实务中，一般会制造两份股权收买协议，工商挂号机关一份，股东自己留一份。提交给工商挂号机关的是平价转让，股东自己留的是贱价或溢价，乃至零价。不过，提交给工商挂号机关的协议上，一般会写上这样一句话，以做好两份协议的联接：“此份股权收买协议，仅为处理工商挂号所用。在股权收买过程中，两边可达到补充协议，补充协议与本协议不一致的，以补充协议为准”，工商挂号机关对此特约条款，一般不作干与。股东自己留存的股权收买协议中，也会在“鉴于条款”中列明：“本股权收买协议系提交给工商挂号机关的股权收买协议的补充协议，两者不一致的，以本协议为准”。
上述两份“阴阳”合同的法令效能怎么，尚有争议。笔者以为，关于内资收买来讲，“阴”合同系当事人的实在意思表明，也未危害第三人的合法权益，尽管不具有对立第三人的效能，但在当事人之间是有法令束缚力的，不该单纯以“协议未经存案”而断定其无效。
关于外资收买来讲，上述“阴”合同系无效合同。“阴”合同归于“阳”合同的补充协议，对股权转让的价格进行了实质性改动，违反了《最高人民法院关于审理外商出资企业纠纷案件若干问题的规则（一）》（法释〔2010〕9号，2010年8月16日起实施）第二条的规则，归于必定无效的条款。该司法解释第二条规则：“当事人就外商出资企业相关事项达到的补充协议对已获赞同的合同不构成严重或实质性改动的，人民法院不该以未经外商出资企业批阅机关赞同为由断定该补充协议未收效。前款规则的严重或实质性改动包含注册本钱、公司类型、运营范围、经营期限、股东认缴的出资额、出资方法的改动以及公司兼并、公司分立、股权转让等”。
为避免国有财物的丢失，关于外资收买，批阅机关（商务局）根据《外国出资者并购境内企业的规则》规则，都会要求提交方针企业的财物评价陈述、净财物审计陈述、法令意见书，且经“招拍挂”程序，以公允的价格收买方针企业，不然不予批阅。
（五）外资并购中财政报表的问题
我国企业在海外并购中，可能引发因东道国奉行不同的管帐原则带来的法令危险。在不同的管帐原则下，企业的财政状况可能发作很大的差异。
现在全球有两大管帐原则：《世界财政陈述原则》（International Financial Reporting Standard， IFRS）（其间含《世界管帐原则》，International Accounting Standard， IAS）和《美国公认管帐原则》（US GAAP）。
根据这两大管帐原则，当时世界各国和区域选用的财政陈述原则大致能够分为三类：
第一类：奉行与IFRS《世界财政陈述原则》完全一致的管帐原则。这类国家和区域会根据《世界财政陈述原则》的改动相应改动本国或区域的管帐原则，如英国、香港、新加坡等。
第二类：《美国管帐原则》长期以来也被一些国家广泛选用。US GAAP由美国管帐原则委员会（FASB）拟定，从上个世纪50年代开端经过了60多年的开展和完善，US GAAP能够算是一个世界上最为杂乱的管帐原则体系。
第三类：具有自己独立的管帐原则，比如我国、韩国和日本等。
值得注意的是，我国管帐原则China Accounting Standards（CAS），一起参阅了IFRS、首要国家的US GAAP，并保留了本身状况归纳拟定的一个原则，但整体仍是朝趋同方向开展，鉴于英国从前的影响力和一直以来的推行，现在已有 100 多个国家或区域不同程度选用了世界财政陈述原则（IFRS）或与之趋同。
关于预备到海外并购的我国企业而言，首先要断定被收买企业财政陈述所选用的原则，然后再进行深化的剖析，以扫除因为原则不同所发作的搅扰。从事海外并购的我国企业要注意防备管帐原则的差异危险和相关财税危险。
（六）外资并购中注册本钱的核算问题
关于注册本钱，在财物并购的景象下，断定注册本钱较简略，与一切新设外商出资企业相同，该并购后新设外商出资企业的一切中外出资者的出资总额，即为企业的注册本钱。在股权并购的景象下，因为方针公司的法人资格持续存在，因而注册本钱的断定相对杂乱。这儿需求区别三种状况：
第一种，外国出资者仅购买方针公司原股东的股权，未认购企业的增资。这时，方针公司只是是股东和企业性质发作改动，其注册本钱未改动。因而，并购后新设外商出资企业的注册本钱就是其改动挂号（由境内公司变为外商出资企业）前的注册本钱额；
第二种，外国出资者不只购买方针公司原股东的股权，并且还独自或与其他出资者一起认购方针公司的增资。尽管股东改动不影响企业注册本钱额，但因为方针公司还有增资，所以其一切者权益（净财物）会因该增资部分而添加，所以并购后新设外商出资企业的注册本钱，应为“原境内公司注册本钱与新增资额之和”，外国出资者与方针公司原其他股东，在方针公司财物评价的基础上，断定各自在外商出资企业注册本钱中的出资份额；
第三种，外国出资者不购买方针公司原股东的股权，仅认购方针企业的增资。这时，方针公司同样会因该部分增资，导致其注册本钱同步添加。所以，并购后新设外商出资企业的注册本钱亦为“原境内公司注册本钱与增资额之和”。需求指出的是，在境内公司（方针公司）是股份公司的状况下，假如其以高于票面价值的方法“溢价”增发股票，其注册本钱即股本总额应为原公司注册本钱额与增发股票的票面总值之和。也就是说在该状况下，《关于外国出资者并购境内企业的规则》中的“增资额”应为股份公司增发股票的票面值，而非“溢价”值。
在外资并购中，注册本钱的核算，直接决议外方能汇入多少增资并购款，故反常重要。
（七）外资并购中的相关生意问题
在外资并购中，相相联络发表是《关于外国出资者并购境内企业的规则》中生意两边的法定责任。生意两边的不存在相相联络的声明及法令意见书也是报批阅时的必备文件。在做法令意见书时，要做好尽职查询，参照企业上市的要求，以《公司法》、《企业管帐原则第36号——相关方发表（2006）》等法令、行政法规等为根据，尽头一切相相联络。一般的相相联络包含：股权、协议、人事安排等。对法人股东，要尽头到自然人股东；对自然人股东，要尽头其三代以内的直系血亲、旁系血亲以及姻亲。一起，要求收买方、方针公司及股东、董、监、高出具不存在相相联络的确保。律师要查询方针公司的悉数工商档案，还需求求收买方供给经我国驻外使领馆认证的收买方的悉数工商注册档案。
假如存在相相联络，则要发表，并恪守国家的相关税收、外汇法规；不然，出具不存在相相联络的法令意见书，顺畅经过批阅。
（八）税收问题
公司并购中，首要税收包含以下几个方面：
（1）经营税：《财政部国家税务总局关于股权转让有关经营税问题的告诉》（财税[2002]191号）规则，“对股权转让不征收经营税”。2009年前后，国家税务总局拟对股权转让征收经营税，并要求工商挂号机关合作，但实务中，因种种原因，该方针并未实践履行。
（2）所得税：溢价，则征收个人所得税或企业所得税；平价、贱价以及零财物转让，不存在所得税的问题。内资并购的所得税问题一般较好处理，而外资并购比较杂乱。特别是外国出资者并购原外国出资者的股权，触及到外汇的汇出，又可能触及到世界重复纳税的问题，律师应提早策划好。有的企业运用“因私用汇”、设计费、双向抵销等不法手法躲避税收，躲避外汇监管，应当予以制止。
（3）土地增值税、契税。股权收买很好地避开了土地增值税和契税。
（九）其他
与咨询公司的密切合作，协调好与政府机关的联络。公司并购触及到许多国家机关，有必要将相关问题提早向相关国家机关承认，并得到必定答复。如有疑问，提早处理，不然任何一个问题的俄然呈现，都可能导致收买的失利。
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