8月16日，美国股市开盘前，京东发布了2018年第二季度成绩陈述。本季度，京东净收入1222.9亿元（约185亿美元），同比添加31.2%。华尔街22位分析师均匀预期，京东第二季度净收入为178亿美元，高于分析师预期。归属股东净赢利-22.1亿元（约-3.3亿美元），上一年同期为亏本4.96亿元。非美国通用管帐准则下（Non-GAAP）归属股东净赢利4.8亿元（约7230万美元），上一年同期9.8亿元，则低于分析师预期。
咱们重视的22.1亿亏本，首要是由于本年一月采取了新的管帐准则，从头评价了长时刻股权出资，形成27亿元丢失，一起抵消了出售饿了么股份所取得的13亿元收入。运营亏本部分首要在于加大技能和物流投入导致，技能费用率从1.7%，提高到了2.3%，多支出了6.1亿元，持有的自建仓储面积250万平米，联合运营的1200万平米，财物折旧本钱会体现在当期财报中。
来历：京东18Q2财报
这种丢失源自管帐处理方式的调整，并没有真实地发生现金流出，也不代表运营情况的恶化。实践上，京东的盈余才干一直坚持稳定。在刚刚曩昔的2季度，京东商场的赢利率到达1.1%，上一年同期为0.8%。2季度的毛利率13.5%，与上一年同期根本相等。正如首席财政官黄宣德所说，京东在二季度成绩坚持健康气势，收入稳健添加384亿元。
来历：DonG收拾京东历年财报
18Q2，京东各项事务目标稳健添加。年度活泼用户3.138亿，同比涨幅21.5%。GMV到达4374亿元，增幅30.5%。
在分析师会议上，瑞银分析师Jerry Liu发问，二季度公司的事务体现呈现了一些里程碑，可是这些新事务的添加会使净赢利的猜测逐步趋于杂乱。那么管理层可否对京东商城下半年的赢利率走势进行猜测？ 京东CFO黄宣德：第二季度，京东商城自营事务的增速超越50%。
除了亏本和添加逐步放缓之外，还值得重视的是京东效劳收入大幅上涨。
►上半年物流收入添加151%，本钱中心转赢利中心
在上一年的《再给菜鸟十年，也无法追逐京东物流用户体会|李成东》文章里边提及，“2017年，京东物流又从集团平分拆出来，彻底独立开展。经过接受更多的第三方事务，有望完成京东物流扭亏为盈，为将来的上市做准备。京东物流从单纯的“本钱中心”转向“赢利中心”。
在Q1季报解读中，咱们从前谈到效劳收入有望成为京东新的添加引擎。今日，咱们的判别得到了进一步验证。18Q2，京东完成效劳收入同比添加51%，到达118亿，创下前史新高。
来历：DonG收拾京东历年财报
京东的效劳收入首要包含佣钱、广告、供给给商家的物流效劳等。本季度，京东初次披露了该事务的详细结构。2018上半年，京东效劳收入204.3亿元，其间渠道及广告收入（Marketplace and advertising revenues）153.2亿元，物流和其他效劳收入（Logistics and other service revenues）51.1亿元。
来历：京东18Q2财报
值得一提的是，物流和其他效劳收入的同比增幅到达了151%。如上图所示，本年上半年的收入简直等同于2017全年。
黄宣德在分析师会议中谈到，本年仍处在京东物流的初期出资阶段，一些亏本的呈现是比较正常的，实践上二季度物流事务的亏本率现已有所下降。假如去除京东物流和效劳事务来看，公司上半年的添加率为150%。
长时刻以来，很多人以为京东的物流系统是一个巨大的包袱，马云曾嘲讽做物流的京东将来会成为悲惨剧。而包含东哥在内的少数人则深信，跟着京东物流的敞开，这套巨大的物流系统会从本钱中心转变为赢利中心。现在，我的预言正一步步地被验证，京东物流系统现已迈出了成为赢利中心的第一步。
其实，京东的物流效劳能有如此优异的体现并不令人意外。由于刘强东早已为京东的未来做出了规划。他此前曾表明，京东当时的成绩添加首要仍是来自零售事务，但在未来，以“物流为载体的供应链效劳与技能”驱动将成为拉动京东成绩添加的新动能。而这套以“物流为载体的供应链效劳与技能”将不只是局限于零售业，未来还会进入金融、稳妥、轿车等范畴。
可见，尽管京东在本年1季度刚刚正式提出转型零售基础设施效劳商的概念，但其实他们早已规划了愈加悠远的未来，一个不只是是零售职业的未来，那时的京东将不只是为零售企业供给基础设施效劳，更会进入咱们日子的方方面面，而京东物流将成为这一切的首要载体。
千里之行始于足下，想要具有灿烂的明日，就必须兢兢业业走好现在的每一步。本季度，京东物流继续步步为营。他们正式推出“京瞬达”时效产品系统，全面晋级配送时效和体会。当用户在京东商城选购带有“京瞬达”标志的产品时，京东能够依据用户的收货地址进行自动辨认，并匹配邻近供货网点库房发货，完成几十分钟不等的送货上门效劳。
►京东转型技能驱动，连累盈余
刘强东在反复强调京东将会走向一家技能驱动的互联网科技公司，并且在实践运营中，技能研制费用开支不断加大。2季度，京东归纳费率14.3%，同比添加0.3个百分点。费率上涨的最大原因是技能与内容费用的继续高添加。
来历：DonG收拾京东历年财报
17Q4和18Q1，京东在技能方面的投入增幅分别为74.5%和87.2%。他们现在仍旧保持着这种高投入。二季度，技能与内容费用到达27.8亿元，同比添加79.8%。营收占比从上一年同期的1.7%升至2.3%，而上一年同期只要15.5亿。估计2018年，京东全年仅技能研制费用将高达120-130亿。
除了发布效劳收入结构外，本季度京东财报另一大亮点是披露了新事务的收入情况。本年上半年，由科技立异、海外商场等组成的新事务收入到达60.4亿元，上一年同期为23.4亿元，添加158%。
来历：京东18Q2财报
由此可见，京东在科研方面的巨大投入正带来报答。在曩昔的几个月，他们确实在人工智能、无人车、金融科技、无人零售等多个范畴有所斩获。
4月，京东推出敞开人工智能渠道NeuHub，供给包含自然语言处理，语音辨认，计算机视觉和机器学习等效劳。6月，京东无人车智能产业基地在长沙落地。而就在不久前，印尼的首家京东无人超市正式开业。Google在6月18日以5.5亿美元入股京东。两边未来将在人工智能、AR/VR、无人技能等多个范畴进行探究。信任短期内，京东的研制投入不会削减。
二季度，京东履约费用82.1亿元，增速28.7%。费率6.7%，较上一年同期下降0.1个百分点。财报显现，到2018年6月30日，京东在全国运营521个大型库房，总面积约1160万平方米。
6.7%的履约费用发明了京东2016年以来的最低记载。正如咱们此前在《解密京东物流一：履约本钱会上涨仍是下降？》中谈到的相同，得益于大规划自动化、自建物流系统、基础设施的完善，以及单量密度提高等要素，京东的履约本钱在曩昔几年是下降的。未来当固定财物的折旧计提完成后，机器人/无人车的规划化使用有望削减30%左右的配送本钱，然后进一步下降履约费用。当然，这一切需求京东继续在科研方面加大投入，并非一朝一夕能够完成。
►低速添加和微亏/利将成为常态，出资人应下降预期
京东的股价从最高点50美金，现已回调36%。但另一方面，其实整个我国互联网职业都由于贸易战，引发出资人忧虑，进入了调整阶段。阿里市值将最高点回调22%，腾讯回调29%，周三发布的2季报不及预期，股价随之大跌，上星期发财报的网易也有相似遭受，此外，匆忙上市的小米最近又遭受破发。
股价的动摇源于预期的误差。京东在Q1关于2季度的展望是营收在1200亿-1240亿，增幅29%-33%。以此来看的话，本季度他们的体现在预期范围内。财报发布后，京东股价下跌了1.21%，以31.97美元收盘。
京东对3季度的展望是营收1045亿-1090亿，同比添加25%-30%。我国电商职业全体增速都在放缓，2012-2017年，职业均匀增速挨近50%，而从2018年跌入30%增速。20-30%的添加将成为未来我国电商添加的常态，京东也不会破例。
来历：DonG收拾亚马逊历年财报
现在正在应战万亿市值的亚马逊，从2002-2017增速也长时刻徜徉在30%上下，这是由规划决议的。看似30%增速不高，但对京东来说将是一个非常大的应战。Amazon在美国和欧洲，根本没有什么对手，而京东在我国本乡商场的竞争对手则要强壮的多。
别的咱们判别京东将保持相似Amazon长时刻的微利和微亏的运营策略，由于想要更多盈余，就不得不抛弃对物流、技能等立异事务范畴的继续高投入。正如刘强东所说，“技能研制需求10年乃至20年的时刻，需求1000亿乃至几千亿的出资才干做成，可是一旦做成，不仅是一个企业的中心竞争力问题，并且能够为职业和社会发明巨大的社会价值”。
值得让出资人宽慰的工作是，亏钱的京东金融和京东物流，现已分拆或行将分拆，从本钱中心转为赢利中心，将提高京东的盈余才干。前者估值约200亿美金，后者估值109亿美金。依照京东持股份额毛估预算这两块分拆的财物就值180亿美金，现在的京东市值456亿美元。也就是说剔除去京东金融和京东物流之后的价值不超越280亿美元，关于估值，仁者见仁智者见智！
