全商场基金的股票仓位继续下降，债券和现金类财物占比逐渐进步。
从悉数基金持仓状况来看，占比最大的三类财物别离为股票、债券和现金，三类财物呈现此消彼长的联系：2013年以来，股票财物占比继续下降，由50%以上降至其时缺乏15%；而债券和现金类财物的占比逐渐进步，别离由2013年头的29.14%和20.83%进步至45.33%和33.97%。
股基：权益出资占比下降趋势显着，基金活跃跟从商场风格装备，近期中盘及生长风格获喜爱，资金抱团大消费。
从权益财物装备份额来看，自2013年以来偏股基金全体随权益商场体现而灵敏调整股票仓位，本年二季度末权益出资占比较前期小幅下降，银行存款占比进步。
从出资风格视点来看，偏股基金重仓股的风格改动在商场风格切换过程中体现得较为显着。本年以来中市值个股出资份额添加，生长风格基金占比仍最高且继续进步，大盘生长风格基金和中盘生长风格基金占干流。
从职业装备视点来看，偏股基金长时间高配医药生物职业，二季度末全商场偏股基金前三大装备职业算计占比为38.17%，医药生物、食品饮料及电子职业均获办理人喜爱，商场震动格式下组织出资者抱团特征凸显。
债基：债券仓位与商场走势不合较大，跟从股市行情活跃调整股票仓位，杠杆、信誉债配比均处于较低位，对债券安全偏好进步。
自2013年以来基金均匀债券仓位全体呈现先升后降的趋势，季度均匀债券仓位与十年期国债到期收益率季度均匀值的倒数呈现相反的走势。从一般债券基金对权益财物的装备状况来看，能较好地随权益商场改动进行股票仓位调整。2018年二季度末，自动办理债券基金重仓债久期均匀为2.5年，较一季度末的1.92年进步显着，反映了基金司理对债券商场预期向好。二季度政策性金融债占比上升，信誉债占比下降。从重仓债评级来看，AAA评级的占比最高且逐年上升，最近一年占比已由45%升至2018年二季度末的59%。
⊙上海证券基金点评研究中心
高云鹏 谢忆
○修改 张亦文
基金持仓占比最大的三类财物为股票、债券和现金
从悉数基金持仓状况来看，占比最大的三类财物别离为股票、债券和现金，三类财物呈现此消彼长的联系：从2013年头至2018年上半年底，股票财物占基金净财物的份额继续下降，由50%以上降至其时缺乏15%；而债券和现金类财物占比逐渐进步，别离由2013年头的29.14%和20.83%进步至45.33%和33.97%。
详细来看，财物占比改动阅历了三个阶段。
第一阶段为2015年三季度曾经，股票仓位占比最高。2013年股票仓位为50%以上，随后降至35%左右；全商场基金债券仓位占比缺乏30%。虽然2014年下半年和2015年上半年A股商场高歌猛进，但仍未能阻挠股票仓位占比下降的趋势。其间，最首要的原因是钱银基金的敏捷鼓起形成现金财物占比的快速进步，股票财物相对占比下降。
第二阶段为2015年三季度至2016年三季度，债券财物占比逐渐进步，超越股票财物，并成为占比最高的财物。该阶段，全商场基金下调股票仓位至20%左右，并安稳在这一份额；债券财物由24%升至40%左右。首要原因有四：一是A股商场跌落按捺了商场的危险偏好；二是该阶段钱银基金遭到广泛重视，存款搬迁效应显着，而该部分增量资金首要投向为债券和现金；三是委外事务的鼓起，该部分增量资金的首要投向为债券财物；四是债券敞开了一轮牛市行情。上述四个原因相得益彰，一起推进了债券财物在基金财物中占比的进步。
第三阶段为2016年四季度至今，股票财物占比继续下降，债券财物占比继续上升。2018年二季度，股票财物占比下滑至14.28%，为2013年以来最低；其时债券财物占比为45.33%。
因为钱银型基金首要出资现金和债券财物，且钱银产品在基金商场中占比过高，为除掉钱银基金对基金商场财物装备的影响，以下调查非钱银基金的全体装备状况。
除掉钱银基金今后，现金占比显着下降，基金装备中占比最大的财物为股票和债券。股票财物占比从2015年二季度以来下降趋势显着，债券财物占比则增势微弱。
2015年一季度曾经，股票仓位占比超越60%，处于绝对优势位置。跟着2015年6月股票跌落行情的敞开，非钱银基金均匀股票仓位敏捷调整至50%左右，并在两年中由53.46%减至38.85%。在此过程中，债券财物占比阅历了先降后升的改动，于2016年三季度末初次超越股票财物占比。2018年二季度末，股票和债券财物占基金财物净值份额别离为42.71%和50.17%。除掉钱银基金后，虽然股票财物占比仍在四成以上，但未能改动其占比逐渐下降的现实。
2013年以来，基金股票财物占A股流转市值份额逐季下降，而基金债券财物占债券余额份额逐渐进步。形成这一现象的直接原因是近年来基金职业的开展结构发作了改动，产品规划格式由其时股混基金占比近六成一举变为钱银基金一家独占六成。
自动办理偏股基金装备变迁
为使剖析内容具有代表性，本部分依据上海证券基金点评研究中心基金分类标准，选取截止日期前建立已满半年的自动出资股票基金、偏股混合基金，以及灵敏装备混合基金中具有偏股特征的产品。
1．偏股基金财物装备状况
依据样本数据，自2013年以来偏股基金全体仓位改动呈现出与权益商场走势较为一起的特征。结合商场行情来看，2013年至2014年二季度末商场底部震动，这今后首要指数接连上行，偏股基金2014年三季度末均匀股票仓位较前期显着抬升；2015年二季度后商场下行过程中，偏股基金权益财物仓位有所下降。一方面，这其间必定有商场涨跌对基金财物的天然奉献；另一方面，也显示出大部分偏股基金全体上重视适应商场的趋势装备，顺势而为。
2018年头股市接连上行，首要指数在1月底迎来两年以来新高，但这今后在资金面偏紧、商场心情欠安等要素的一起效果下，商场掉头向下。2018年上半年偏股基金权益出资份额继续小幅下降，2018年二季度末偏股基金股票仓位均值为83.96%，较2018年一季度末和2017年年底别离下降1.37%和0.97%；银行存款装备份额较前期上升，2018年二季度末银行存款占基金净财物份额均值由一季度末的11.70%添加至14.08%。
2．偏股基金重仓股风格
从历史数据来看，在商场风格切换的过程中，偏股基金重仓股风格改动较为显着。
从规划风格来看，偏股基金重仓股长时间保持以中盘为主的出资风格。2016年今后商场逐渐转向大盘蓝筹，2017年四季度末大盘风格基金占比达46.60%；但本年以来，偏股基金继续增配大盘个股的操作特征发作反转，出资方向逐渐向中盘股搬迁。2018年二季度末，中盘风格基金占比达37.27%，而小盘风格占比继续下降。
从2018年二季度末基金出资风格来看，大盘生长风格基金和中盘生长风格基金占干流，小盘价值风格基金数量相对较少。
3．偏股基金职业装备状况
偏股基金长时间保持对医药生物职业较高份额的装备，近5年偏股基金重仓股中医药生物职业装备占比均值达13.58%。2018年二季度末，医药生物职业在偏股基金职业装备中占比最高，达15.56%，相较2018年一季度末和2017年底别离进步了4.26个和6.74个百分点，这或由个股涨幅带动市值进步、办理人追逐商场热门等多重要素所造成的。
此外，自2015年以来，偏股基金重仓股对电子职业的装备份额继续进步，但该占比自2017年四季度以来逐渐收窄，至2018年二季度末电子职业装备份额为10.10%，较前期略有下降。
2018年二季度末全商场偏股基金前三大装备职业算计占比为38.17%，医药生物、食品饮料及电子职业均获办理人喜爱，商场震动格式下组织出资者抱团特征凸显。
自动办理债券基金装备变迁
依据上海证券基金点评研究中心基金分类标准，本文选取截止日期前建立已满半年的自动出资债券基金为样本进行详细剖析。
1．股债仓位装备
依据自动出资债券基金样本数据，自2013年以来基金均匀债券仓位全体呈现先升后降的趋势，均匀债券仓位改动与固定收益商场走势不合较大，与十年期国债到期收益率季度均匀值的倒数呈现相反的走势。2014年一季度至2016年三季度固定收益商场继续上扬，而自动办理债券基金均匀债券仓位继续下降。但从全商场基金债券仓位来看，2014年至2016年三季度债券仓位处于逐渐上升的趋势。
咱们以为，发作上述差异的首要原因有二：一是由样本的差异性导致，样本只剖析开放式自动办理债基，未包括杠杆较高的封闭式债券基金；二是2014年《基金运作办理办法》标准债券出资杠杆运用后，债券财物占比有所下降，自动办理的债券基金司理对债券杠杆的运用愈加慎重。
从一般债券基金对权益财物的装备状况来看，该类产品活跃进行股票仓位调整，掌握权益商场时机，添加收益弹性。从历史数据看，该类基金2015年二季度末股票仓位到达近9个百分点的高位，随后该类基金在商场下行的过程中，较为同步地减少了权益财物装备份额，2018年二季度末一般债券基金股票仓位均匀为4.92%。
2．重仓债均匀久期
咱们调查了自动办理债券基金2013年以来的重仓债久期。从历史数据来看，2013年以来自动办理债券基金有三个显着降久期的时点。第一次是2013年二季度。这一时点的布景是2013年6月的流动性严重。第2次是2015年一季度。因为2014年债券商场继续牛市，2015年一季度资金面较为严重，引发了基金司理的慎重心情。但随后资金面大幅宽松以及二季度股市跌落行情引发的避险心情等要素继续推进了债券牛市，均匀久期目标一路上行至2016年三季度。第三次是2016年四季度。跟着一轮债券牛市的完毕，自动办理债券基金敞开了降久期之路。此外，2017年多个期限国债利率呈现倒挂、期限较短的同业存单收益率可观等要素招引了债券基金司理转向短久期种类。
2018年二季度末，自动办理债券基金重仓债久期均匀为2.5年，较一季度末的1.92年进步显着，反映了基金司理对债券商场预期向好。
3．券种装备
从2013年以来的数据来看，自动办理的债券基金季度间券种装备改动规则较为显着，有如下首要特征。首要，占比最大的券种为信誉债种类。跟着债券仓位的调整，其改动起伏也相应最大。2014年二季度以来，自动办理债券基金的债券仓位继续紧缩，信誉债均匀占比也由108%降至57%，缩水近一半。其次，政策性金融债占比逐渐进步，但占比仍显着小于信誉债种类。尤其是2016年四季度以来，跟着商场危险偏好的下降，政策性金融债得到基金司理喜爱，占比由彼时的11.83%升至其时的28.97%，涨幅超越一倍。
4．重仓债债项评级
从最近一年自动办理债券基金重仓债债项评级来看，基金出资于信誉债时，对高等级信誉债产品偏好继续进步。其间，以AAA评级的占比最高且逐年上升，最近一年占比已由45%升至2018年二季度末的59%，
此外，AA+、AA和A-1评级的债券占比也较为干流，占比在10%至20%之间改动，但最近一年均呈下降趋势。2018年二季度末，上述三种债项评级券数量占比别离为19%、14%和8%。
2018年以来，债券违约事情多发，前7个月违约事情(含未及时拨付兑付资金和担保违约)已发作32起，且发作了多起公募基金持有违约债的状况。在去杠杆收紧流动性的大布景下，商场危险偏好显着下降，基金司理转向更为安全的AAA评级债券。
